434.8万手

大商所数据显示，2023年上半年，生猪期货总成交量434.8万手、日均持仓量9.9万手，单位客户日均持仓占比达52.35%。

● 本报记者 马爽

【资料图】

近几年，受猪瘟等影响，生猪价格波动剧烈，“猪贵伤民”“猪贱伤农”现象频发，农户养殖积极性受到影响。

中国证券报记者日前调研发现，自我国首个活体交割期货品种——生猪期货2021年1月8日在大连商品交易所上市以来，其价格发现、风险管理功能日益显现。目前，越来越多大型生猪养殖企业参与套期保值，在利用期货稳定生猪养殖收益、引导合理安排产能等方面取得良好效果，有效对冲生猪价格剧烈波动对企业经营的冲击。

期现结合减少亏损

“从时点来看，很难说现在这个时点的猪价情况就与上一轮周期的每个时点是一样的。相比此前，2021年至今整个猪价运行特征出现新变化，包括行业发生的变化，因此很难就两年多的变化再总结出一个新的规律来。”牧原食品股份有限公司董事会秘书秦军向记者说。

在生猪价格变化愈加难以把握的同时，市场主体对行情研判的难度也显著增加，生猪期货的价值愈加凸显。

为了规避生猪价格大幅波动对企业稳健经营带来的影响，多家头部生猪养殖企业均表示，目前已参与生猪期货套保。大商所数据显示，目前，全国共有400余家生猪产业链相关企业申请生猪期货套期保值资格。

公开报道显示，中粮家佳康、牧原、德康农牧、唐人神集团、巨星农牧、新希望六和等龙头企业均已参与生猪期货套保，且已成为大商所产融培育基地，带动更多产业链企业参与期货市场。

“生猪期货上市第一天家佳康就积极参与套保工作，同时，我们也是生猪期货的集团交割库，现在已有7个分库。”中粮家佳康食品有限公司副总经理李芳芳向记者表示，“生猪期货上市前，对于现货价格下跌，大家只能承担亏损，没有其他避险方式，也遇到过一头猪养下来亏几百块的情况。有了生猪期货之后，从家佳康这几年的情况来看，期货起到了平抑价格波动的作用。”

“我们的生猪养殖体量比较大，生猪期货上市初期，只进行了一小部分的套保。近两年，随着公司生猪期货团队的成熟，我们参与生猪期货套保的规模也出现稳步增长。”秦军表示，“我们一方面希望通过期现结合的套保做风险管理和利润锁定;另一方面，还希望利用期货工具和现货销售结合，摸索出一个跟原来不太一样的销售模式。例如，最近我们利用期货工具和客户做一些远期提前的销售。”

新希望六和股份有限公司生猪期货小组负责人刘阳介绍，企业领导层对期货金融工具比较容易接受。目前套保规模控制在一定的比例，约占现货出栏量的5%至20%。“我们一般是锁利润，锁亏损较少，像去年的2203合约和今年的2401合约都做得比较好，当时锁的位置比较高。我们现在也会尝试用一些场外期权，甚至是跟期货公司风险管理子公司去做一些远期的合同，进行更多的尝试。”刘阳表示。

此外，市场上有部分主体对生猪期货的认识还停留在不全面的阶段。

中粮集团行业资深总经理，中粮家佳康食品有限公司董事长、总经理江国金认为，生猪期货最大的意义在于避免企业陷入深度亏损。“但现在部分企业还是以套保单笔到底是盈利或亏损来衡量生猪期货工具，这就违背了我们套保的初衷。”

“农牧行业的部分老板会认为期货是一个高风险的投机工具，看到已参与企业有了良好的风险管理效果开始有一些尝试。然而部分企业会出现期现不统一核算，甚至是超套，导致盘面浮亏的风险，甚至还有一些是反向进行操作，这都是由于对套保没有正确的认识造成的。”刘阳认为。

借助价格信号安排产能

除了可以有效对冲生猪价格大跌风险外，一些养殖企业还利用生猪期货的价格发现机制来指导现货生产。

证监会副主席方星海今年5月曾表示：“养殖企业利用生猪期货价格信号，可以提前核算养殖收益，合理安排出栏计划，稳定供应数量。”

2022年3月初，河南地区生猪现货价格为12000元/吨，当时生猪期货主力2205合约价格13300元/吨，生猪期货2209合约价格为17600元/吨，生猪期货整体结构为“近低远高”。去年3月初生猪期货价格筑底，并于4月展开反弹，2209合约在4月、5月、6月三个月连续反弹，合计上涨18%，给出了远期价格走出低谷期的信号。这都使得下行周期下的养殖主体坚定了对市场走势的信心，避免市场主体恐慌性退出，进而造成产能大幅波动。

“生猪养殖有固定周期，家佳康期货部门会根据远期价格，为现货养殖部门提供养殖规模方面的建议。比如，规模扩张速度，卖多少比例仔猪、多少比例大猪等，生猪期货价格发现功能发挥了非常大的作用。”李芳芳表示。

“希望通过生猪期货工具的介入，能在生猪行业中形成有效的价格参考，引导产业结构升级，进而推动价格形成机制的转变。”秦军表示，“实际上我们更希望利用市场给我们提供价格参考、价格发现的功能，再和市场参与者以场内形成的价格为基础，摸索新的销售模式。”

同时，生猪期货也可以为宏观管理部门研判产业走势、制定宏观或产业政策提供参考。自2022年以来，生猪期货远月合约的价格被宏观管理部门多次引用。此外，国家宏观管理部门出台的相关政策，其影响会在期货市场快速反映出来，通过期货价格的变化传导宏观政策意图，引导市场预期。

持续调整优化合约规则

生猪期货上市两年多以来，各类市场主体参与规模拾级而上。大商所数据显示，2023年上半年，生猪期货总成交量434.8万手、日均持仓量9.9万手，单位客户日均持仓占比达52.35%。

生猪期货交易规模的不断提升，离不开大商所不断完善优化相关措施。大商所相关人士表示，生猪期货上市以来，大商所一直保持对现货市场的跟踪研究，通过增设交割库、调整区域升贴水、推出生猪期货协议交收等方式，不断提升生猪期货同现货市场的匹配融合。

比如，目前，生猪期货交割库点已从上市之初的14家增加至42家，已覆盖华中、华北、华东、西北、西南等多个生猪主要产区，最大仓单量增加至5.6万吨，约是上市之初的2.5倍。交割主要发生在河南、湖北、湖南、江苏、四川等养殖大省，与现货市场格局相契合。

大商所相关人士表示，下一步，大商所将坚持“一品一策”工作思路，聚焦生猪产业的风险管理需求和现货市场变化，持续调整优化合约规则，稳步提升持仓规模，通过完善交割机制、优化交割布局等措施，进一步为各类养殖主体通过期货市场进行风险管理提供便利，服务养殖行业健康规范发展。